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事件：公司發佈公告，支付對價1.51 億元，收購劉東、凌萬水等持有的2450 萬股金智晟東的49%股權，收購完成後，公司將持有金智晟東100%股權。
同時，公告約定，股權轉讓方劉東、凌萬水、包偉舉應於收到本次股權轉讓的第一期交易款（即本次股權轉讓款的50%）之日起3 個月內，將各自收到的第一期交易款（稅後）不低於50%用來購買金智科技股票，並承諾增持公司股票期間及最後一次購買完成之日起18 個月內不減持所增持股票。
金智晟東為配網自動化和配網測試龍頭，2017 年高景氣，收購後將較大程度提升公司盈利能力。
主動式重低音電容 公司2013 年收購51%股權的上海晟東為配網自動化終端和測試設備細分龍頭。2017 年配網自動化改造啟動，上半年FTU 和DTU 等終端招標量7.1 萬個，大幅超出2016 年的2.3 萬個。由於截止2016 年，配網自動化覆蓋的線路大幅低於能源局規劃的2017 年50%，2020 年90%的目標。預計未來配網自動化招標量將保持較快增長，公司直接受益。
音響後級系統
2017 年上半年金智晟東實現凈利潤1138 萬元，接近去年全年的1375萬元，今年全年利潤有望大幅增長。新收購49%股權對應的備考利潤增厚將超過千萬元。上半年，公司累計中標配電終端及測試裝置（系統）金額合計逾 1.4 億元，大幅超出去年同期。下半年訂單兌現將使金智晟東業績進一步提高。
公告約定原股東3 月內購買公司股權，18 月不減持，體現對公司整體發展信心。
汽車音響電容推薦 模塊化變電站進入高增長兌現期，新能源EPC 業務訂單將逐步確認收入。
公司2015 年收購的中電新源首創模塊化變電站，由於占地面積減少60%，土建和安裝工作量減少80%等優勢，“交鑰匙工程”的建設模式十分適合新能源電站的復雜環境和搶裝工期需求。已經公告中標華能和南方電網項目，標志著模塊化變電站已逐步得到主流市場的認可，上半年模塊化變電站累計新增訂單1.21 億元，超出2016 年全年收入。
預計未來新能源裝機將維持高位，公司新產能2017 年投建，模塊化變電站將維持高增長。
公司子公司北京乾華2016 年承接16.6 億內蒙達茂旗（寧風、寧源、寧翔、高傳） 198MW 風電場EPC 總承包項目，2016 年確認4.5 億元，該項目預計年底前建成投運。北京乾華在風電、光伏領域設計、總包能力突出，公司與中金租，中建投信托等機構的產融合作也有利於繼續承接項目。
投資建議：我們預計公司2017/18/19 年收入為24.60/29.73/34.48 億元，增速為31%/21%/16%；歸屬母公司所有者凈利潤為1.80/2.84/3.54億元，增速為65%/58%/25%（暫不考慮此次收購帶來的業績增厚）。
看好公司模塊化變電站和配網自動化業務帶動公司整體業績高增。維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價40.00 元。
風險提示：整體新能源新增裝機不達預期；配網自動化招標數量不達預期或競爭加劇；公司模塊化變電站產能擴張不達預期，替代傳統變電站進度過慢；收購金智晟東股權進度不達預期。
□ .鄧.永.康./.傅.鴻.浩 .安.信.證.券.股.份.有.限.公.司
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